【市场表现】

国债期货全线收涨，期债回暖10年期主力合约涨0.11%，国债5年期主力合约涨0.09%，期货2年期主力合约涨0.05%。资金银行间主要利率债收益率普遍下行，面改中短券表现更好。期债回暖截至发稿，国债10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行0.25bp，期货10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行0.6bp，资金4年期国开活跃券“22国开08”收益率下行1bp，面改3年期国开活跃券“23国开02”收益率下行2.47bp，期债回暖1年期国开活跃券“21国开02”收益率下行2.25bp。国债

【资金面】

公开市场方面，期货央行开展4530亿元7天期逆回购，资金当日有660亿元逆回购到期，面改当日净投放3870亿元。资金面，央行公开市场连续两日大额净投放，银行间市场周四资金面整体有所改善。但在回购利率开盘价较高的情况下加权水平回落有限，D加权平均利率下行8.35bp报2.2872%，D加权平均利率下行3.46bp报2.21%，且继续倒挂。在整体流动性收敛的情况下，资金面的不稳定性短期可能还会持续，下周即将面临缴税的影响，仍需继续观察下周央行的MLF续做。

【消息面】

随着“三支箭”发力，加上“内保外贷”支持范围扩大，房企融资环境正逐步改善，长期遇冷的境外债融资终于在1月破冰。1月房企境外债在连续5个月断发后首次重启，总发行额超过60亿元，不过发行主体仍以头部企业为主。当前最主要的担忧在于，短期内地产销售仍显低迷。债市方面节后以来，债券市场逐渐摆脱去年底赎回潮余波，新发产品数量环比回升，现券净增持拐点出现，在机构配置需求的推动下，信用债市场迎来反弹回升行情，成为近期债市阶段回升的微观支撑。

【操作建议】

短期来看，增量利多利空信号较少，当前债市基本面数据聚焦1月金融数据，对“开门红”预期较强，金融数据较难明显强于预期，数据公布后阶段性利空出尽的可能性较高，但总体来看基本面强预期弱现实逻辑未打破前，债市区间震荡走势预期延续，继续上行空间较小。建议短期单边交易性需求维持中性，T2303运行区间参考99.1-100.5。考虑到强预期弱现实情况，叠加2303合约存续期间IRR偏低，空头移仓压力较大，预期2303-2306价差存在进一步走阔空间，建议可关注做多跨期价差机会。

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