文章来源：华尔街见闻

自周一宣布达成收购交易以来，高调股价与马斯克提出的收购斯拉收购价之间的差距一直在拉大，因为投资者对马斯克的克减融资计划以及他完成这笔440亿美元交易的承诺感到担忧。

周四收盘时，持特收购溢价升至每股5.09美元，高调早盘一度触及6.24美元。收购斯拉周一，克减两者的持特溢价为2.50美元，表明投资者对这笔交易越来越紧张。高调目前，收购斯拉54.20美元的克减全现金收购报价较Twitter股价的溢价约为10%。

这也与Twitter周四的持特股价波动有关，此前该公司报告第一季度营收为12亿美元，高调不及分析师的收购斯拉预期，此外还承认三年以来一直夸大用户数量。克减

另外，股价在周二收盘暴跌12%，此后也仍在震荡走低。

据彭博，资产管理控股公司Con Co．的并购套利专家Aaron Glick表示，从市场价格来看，该交易完成的可能性约为80%。

这笔交易仍可能破裂的五个风险

首先就是上述提及的Twitter的股价，如果Twitter股价进一步下跌，将导致收购溢价进一步扩大。

其次，特斯拉股价的波动在交易期间将很重要，因为马斯克125亿美元的保证金贷款是由特斯拉股票担保的。

Twitter股票做市商Susquehanna International Group的风险套利分析师Frederic Boucher表示，收购溢价扩大反映出投资者对未来几个月负面新闻的担忧，尤其是与股权质押融资和特斯拉股票走势有关的负面新闻。

为了达成这笔交易，马斯克同意向银行融资130亿美元，利用个人所持特斯拉的部分股份获得125亿美元的融资承诺，另外210亿美元通过抵押股权获得。

如果根据特斯拉周一的收盘价，足以保证马斯克支付保证金贷款，而且他仍然拥有价值约216亿美元的未抵押股票，税后几乎足够为交易的现金部分提供资金。

但周二以后，这种回旋余地已经大大缩水。虽然马斯克仍然有足够的资金获得保证金贷款，但以目前的价格，他将只剩下114亿美元的未质押股票。

假如特斯拉股价跌至740美元下方，较周四收盘再跌去15%，马斯克就不够满足125亿美元融资的要求了，并面临融资保证金不足的危险。

再次是马斯克的推文。马斯克在Twitter上拥有超过8800万粉丝，他还以发布一些有争议或反映市场动向的推文而闻名，甚至让他在证券交易委员会遇到了麻烦。他收购Twitter的交易条款允许他发布关于他此次收购的推文，但“只要此类推文不贬低公司或其任何代表。”

周三，马斯克的一条推文回复，就把Twitter一位高管推向网络暴力的旋涡。到目前为止，马斯克的推文似乎并未违反交易条款，但它们引起了Twitter员工和其他人的一些担忧。

Cowen Co．的Aaron Glick表示，保证金贷款是这笔交易的最大风险，但Susquehanna的Boucher则表示：

“更重要的是，他是埃隆·马斯克。你不知道他会发什么推文，他会说什么或做什么。他的不可预测性可能是导致每股54.20美元的交易价格大幅折让的最大因素。”

监管方面是另一个潜在的麻烦。联邦贸易委员会（FTC）正在调查马斯克在今年早些时候开始购买Twitter股票时，是否遵守了反垄断报告要求，然后才向该公司提出要约。

最后是相对较低的分手费。拟议中的交易包括双方10亿美元的分手费，如果马斯克改变主意终止交易，或未能按照承诺交付收购资金，他将不得不支付这笔费用。

分析人士表示，虽然这一费用并不低，但却不足以阻止任何一方退出。

对于马斯克而言，这笔费用还不到其净资产的1%，以及他承诺完成收购的210亿美元股权的一小部分，而且比私募股权公司放弃收购时通常会支付的罚金少得多。

目前，该交易预计将于2022年完成，将等待特斯拉股东和监管机构的批准。