乘政策东风，达海部分企业将市场开拓重心转向海外市场。外市

招股书显示，场贡杭州福斯达深冷装备股份有限公司（下称主要“福斯达”）主要从事深冷技术领域，献主现金包括对各类深冷技术工艺的业绩开发及深冷装备的设计、制造和销售，增量增长并为客户提供深冷系统整体解决方案。经营9月8日，同步福斯达即将上会，达海冲击上交所主板上市。外市

近年来，场贡福斯达抓住机遇，献主现金积极扩展海外市场，业绩外销收入增长贡献了主要的增量增长业绩增量，不过经营现金流却未同步增长。经营

海外市场贡献主要业绩增量

2018年至2021年1-6月（下称“报告期”），福斯达分别实现营业收入5.54亿元、7.19亿元、11.31亿元和7.12亿元，净利润分别为1，421.48万元、7，143.02万元、15，122.53万元和8，749.76万元。如图表1所示。

2020年，在新冠疫情爆发背景下，福斯达营业收入同比增长57.41%，净利润和扣非归母净利润分别同比增长111.71%、113.36%。

为何在多数行业受疫情冲击的情况下，福斯达还能实现营收和净利润的双双快速增长？

据招股书，报告期内，福斯达外销收入分别为0.31亿元、0.5亿元、4.13亿元、2.43亿元，其中2020年外销收入暴涨超8倍，外销收入占主营业务收入的比例也迅速提升，报告期内分别为5.62%、6.92%、36.79%和34.27%。如图表2所示。

对于外销收入暴增。福斯达解释称，主要系其充分认识到海外市场的巨大发展潜力，近年来积极推动产品走出国门，参与国际市场竞争，使得国外市场的销售收入快速增长。

此外，内需方面，随着供给侧结构改革持续推进，三去一降一补倒逼传统产业产能升级、迈向有序发展，冶金、石油化工、煤化工等福斯达的下游行业效益提升，拉动了内需，使得设备厂商迎来新一轮的设备采购高峰。

经营现金流未同步增长

尽管福斯达的利润高速增长，但经营现金流却未同步增长。

据统计，2018年至2020年，福斯达的净现比（经营过程中产生的现金净流量与净利润的比值）分别为2.32、1.79、0.20，其中2018—2019年净现比处于优秀水平，2020年则不甚理想。

且快速扩张的同时，福斯达资产负债率也长期处于高位。2018年至2021年1-6月各期末，福斯达的资产负债率分别为86.95%、83.17%、77.44%和74.14%，虽然资产负债率较高，但有所改善。

流动比率和速动比率也略低于同行业可比公司均值。2018年至2021年1-6月各期末，福斯达的流动比率为0.87倍、0.98倍、1.09倍和1.16倍，速动比率为0.54倍、0.65倍、0.79倍和0.85倍。而同行业可比公司的流动比率分别为1.85倍、1.81倍、1.57倍和1.53倍，速动比率分别为1.27倍、1.20倍、1.13倍和1.07倍，而如图表3所示。

上交所在反馈意见中也要求福斯达结合各项借款、应付项目等负债情况、主要财务指标及现金流量情况，详细说明分析整体偿债能力并充分揭示流动性风险。

不过，时代商学院注意到，虽然资产负债率较高，但福斯达的有息负债相对较少，截至2021年6月末，短期借款为0.56亿元，长期借款为0元，无需支付过多利息。