泛生子启动私有化 回归需先守住“护城河”

原标题：每经热评丨泛生子启动私有化 回归需先守住“护城河”

每经记者 林姿辰 

每经评论员 林姿辰

近日，护城河精准医疗龙头泛生子（GTH，泛生股价1.13美元，启动总市值1.02亿美元）董事会宣布收到公司联合创始人、归需董事会主席兼CEO王思振的先守初步非约束性私有化要约。消息一出，护城河引发市场广泛关注。泛生有观点称，启动泛生子的归需私有化可能会是当下中概股时代大趋势的一个缩影。

两年前，先守泛生子在纽约纳斯达克交易所上市并募资2.6亿美元，护城河成为全球最大规模的泛生癌症精准医疗上市项目，当日收盘公司总市值高达14.14亿美元。启动但“上市即巅峰”，归需目前泛生子市值较上市日缩水超92%，先守估值处于低谷。

考虑公司账上现金与三费开支的数据差距，“融资难”是泛生子选择“私有化”的重要客观因素。但放眼未来，如果公司选择在国内二次上市，融资不应是泛生子“续命”的最后一根稻草。

过去几年，虽然港股18A和科创板第五套上市标准已为未盈利企业上市打开大门，且港交所已成为亚洲最大、全球第二大生物科技集资中心，但国内投资机构对生物科技公司的态度正日趋冷静，如果公司只会“讲故事”而缺乏真创新，即便身处热门赛道，也很难如前几年一样筹集到大额资金。

摆在泛生子面前的，还有更加激烈的竞争形势。在泛生子赴美上市的两年时间内，国内肿瘤基因检测市场日新月异，不仅诞生了走居家自测路线的“癌症早筛第一股”诺辉健康（HK06606，股价22.00港元，市值94.54亿港元），还涌现出了以和瑞基因为代表的大批基因检测公司。

今年上半年，诺辉健康凭借毛利率极高的早筛产品换得充沛现金流，随后进阶到研发难度更高的血液样本癌症早筛；和瑞基因则宣布推出多癌种早筛产品，覆盖了中国六大高危高发癌症。

相较之下，泛生子扎根肝癌、肺癌检测领域，产品具有先发优势和技术优势，不过面临的竞争日趋白热化，未来仍需捕捉未满足的市场需求，前瞻性地布局差异化产品。

此外，尽管入局者众多，但国内肿瘤早筛行业目前仍处于初期阶段。无论是由企业主导的早筛产品研发、定价、销售，还是监管机构负责制定的产品审批、上市流程，都还具有较大的完善空间。

在“摸着石头过河”的产业环境中，如何将有限的资金按照合理的比例分配到市场教育、研发和销售中，无一不考验着管理者的智慧。

总之，在融资困境中迈出私有化的一步，只是泛生子“回归”的开始。若真如业内普遍所认为的，泛生子私有化后将在国内再上市，那么，公司还需要精细处理股权变动、员工期权、代持解除、私有化资金偿还等潜在问题，为公司二次上市打好基础。

无论泛生子在私有化后选择哪个上市地点，完善治理结构、提升治理水平、找准差异化定位、加大创新投入，都将是公司守住、巩固“护城河”的不二法门，也将是帮助公司如愿募得与自身价值相匹配的资金，走出价值低估洼地的根本。

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