作者：魏昊铭

为了抑制通货膨胀，鲍威美联储将基准利率从接近于零水平提高到创纪录的目标3%以上。在9月21日的让投最近一次会议上，美联储预计将在未来几个月可能再加息150个基点，亏钱这立即导致市场暴跌。鲍威

市场已经正式进入了一个完全不同的目标金融环境，谨慎的让投投资者可能需要重新评估他们的资金投向。美联储的亏钱主要政策杠杆是利率；当利率上升时，未来现金流的鲍威价值就会下降，损害从股票、目标债券到住房和许多货币的让投资产。因此，亏钱当美联储主席鲍威尔表示他想通过加息（也就是鲍威紧缩）来降低通胀时，他是目标在告诉你，央行需要投资者赔钱。让投其目标是，当资本投资和消费下降、经济增长放缓、需求放缓，这些损失会渗透到经济的其他领域，并最终刺激通货膨胀下滑。

要理解如何走到这一步的，可以回顾2008年的金融危机，当时美联储的做法恰恰相反。美联储被迫将利率降至零，以缓解负债家庭和企业的困境。低利率意味着寻求修复资产负债表的债务人支付的利息减少。2008年，美国家庭债务超过了GDP的97%；如今，这一比例约为75%，为20年来的最低水平。

然而，当时对于储户来说，曾经有5%利息的高利率账户突然间只支付了1%的利息。5万美元储蓄的年回报率从2500美元降至500美元，迫使那些依靠利息作为主要收入来源的人重新考虑他们的策略。这通常意味着转向风险更高的资产，因此资金涌入股市，推动标普500指数从金融危机后的最低点上涨了7倍，在今年1月达到峰值。

在联邦基金利率接近于零的情况下，普通储蓄账户支付的利息最低，这促使一些人讽刺说“现金是垃圾”。这句话变相推动了加密资产和meme股的狂热，甚至为经济创造了意外之财，让、和万豪等公司得以增加资本投资。当然，有些做法是鲁莽的。例如，澳大利亚的必和必拓在2010年代初向美国页岩油项目投入了200亿美元。当原油价格升至每桶100多美元时，这种做法获得了回报，但当油价跌破30美元时，这种做法就显得不那么明智了。到2017年，随着页岩油涌入市场，必和必拓对这些投资减记了数十亿美元。

2017年，美国经济已经回到了正轨。随着失业率下降到4.3%，廉价资金已经达到了它的目的，美联储开始缓慢地提高利率。它很快发现经济仍然太弱，无法应对这些问题，因此在2019年改变了方向。然后，它不得不在2020年尝试其他刺激措施，以减少疫情造成的损害。

现在美国经济可以承受更高的利率了——40年来第一次通胀率超过8%，美联储急切地想要实施更高的利率。事实上，这是为了弥补太慢行动而失去的时间。因此，投资者很快发现，现金不再是垃圾——它是一种提供避风港的重要资产类别。想象一下，如果明年夏天，银行对三年期存单提供5%的利息，投资者愿意选择这有把握的事吗？

许多美国人会这样做，这显示了投资心理的变化有多快。如果经济放缓将通胀降低到更可接受的水平，大量投资机会看起来会更好。美国国债收益率和投资级债券收益率正在上升。在不久的某个时候，利率将触顶，那些风险较低的投资选择的回报将看起来很诱人。

这种心理上的变化不会局限于现金等安全资产。美股正处于熊市之中：标普500指数今年以来的跌幅超过20%，100指数的跌幅超过30%。在利率上升、经济放缓、企业盈利受到打击的情况下，这些回报不会有多大改善。因此，投资者已经开始从股票中撤出资金，根据美国投资公司协会的数据，股票共同基金出现了连续32周的资金流出。

周三，由于美联储的鹰派态度，美国国债继续被抛售，且这种状态已经持续了九周，使得基准10年期美债收益率一度跳涨11个基点逼近4%关口，创下十二年半以来的新高，反馈短期利率前景的二年期美债收益率继续飙升至4.35%上方，维持十五年以来的高点状态。

美联储大幅加息同样对美国楼市造成打击。随着抵押贷款利率上升，美国房价10年来首次出现下跌。标普CoreLogic Case-Shiller房价指数7月份下跌0.44%，为2012年3月以来首次下跌；联邦住房融资局的调查也显示，8月出现了十多年来全美房价的最大跌幅。美国房贷网站Mortgage News Daily的每日调查显示，美国30年期抵押贷款平均利率在升破6%后继续飙升，9月27日触及7.08%，创2000年12月11日以来的最高水平。根据亚特兰大联储的数据，截至几周前，美国中产家庭需要花费其收入的44.5% 才能支付美国中等价位房屋的费用，为2006年有记录以来的最高百分比。而今天，这一比例刚刚升破50%。

美联储理事会的成员看到这种反应时，他们不会言明，但当他们可能会感到高兴。金融市场的投降使他们的工作更容易。资产价格对紧缩环境的反应越快，通胀下降的速度就越快。但在高利率引发的经济放缓之后，抛售将结束，通胀将下降。市场将在十多年来第一次处于一个新的投资体制中。