茅台“不乱来”，五粮液“不缺钱”

发布时间：2025-07-06 01:12:50 来源：虎视眈眈网 作者：探索

茅台“不乱来”，不乱来“不缺钱”

文|风马牛 （微信公众号：冯仑风马牛）

01

‘酒王’的茅台歧路

五粮液又要收获一个IPO了。

最近，粮液宜宾市商业银行正在筹备赴港上市，不缺据2021年年报显示，不乱来该行总资产为618.41亿元，茅台四川省宜宾五粮液集团有限公司是粮液其第一大股东，持股比例为19.99%。不缺

类似的不乱来场景，3年前人们也曾看到过。茅台2019年12月30日，粮液贵州银行在港股上市，不缺当时的不乱来持股比例为14.13%，仅次于贵州省财政厅的茅台15.49%。贵州银行是粮液由遵义、安顺、六盘水三家城市商业银行合并重组而来。

茅台之于贵州遵义，正如五粮液之于四川宜宾，两大名酒与城市的深度捆绑，不仅在于‘一方水土酿一方酒’，更在于两家大型国企与地方的经济纠葛——投资地方银行不过是它们跨界投资的小小尝试罢了。

与五粮液即将喜提金融业IPO的同一时期，另一大省的‘酒王’却因为跨界投资而破产了。

11月10日，全国企业破产重整信息网显示，河南省宋河酒业有限公司申请破产重整。宋河酒业是河南省主要的白酒酿造企业，地处老子故里河南鹿邑宋河镇。1989年，宋河酒曾与茅台、五粮液、特曲、汾酒等17款名酒一起，荣获全国第五届‘国家名酒’，被称为‘河南酒王’。

宋河酒业曾有过短暂的辉煌。1993年，宋河酒业销售额突破6.9亿元，但很快就因为营销跟不上而进入低谷期。2002年，同为鹿邑县本土企业的辅仁药业挺身而出，跨界投资5000万元，买下宋河酒业。2013年，宋河酒业营业收入达到22.5亿元。

成也萧何，败也萧何。宋河酒业因接受跨界投资而起死回生，也因此陷入破产危机。

辅仁药业在买下宋河药业后，跨界扩张信心大涨，先是开始投资互联网行业，想建立一个类似阿里巴巴式的医药产业平台，把研发、生产、销售串联起来。随后，辅仁药业又进军房地产领域，试图挤入河南当地房地产市场。在此期间，辅仁药业还通过一系列资本运作，把旗下资产开药集团纳入上市公司实现整体上市，作价78.09亿元，创造了当时行业的最贵收购案纪录。

然而，辅仁药业的实力兜不住老板的野心。

因为不断激进并购、跨界投资，企业现金流、资金链频频告急，辅仁药业只好拿宋河酒业的资产作抵押借款，维系自身的现金流，导致宋河酒业难以正常运营，公司状况江河日下。2019年，辅仁药业爆雷，宋河酒业深受牵连，截至目前仍有涉案未履行金额近40亿元，一代‘酒王’不得不申请破产重组。

宋河酒业申请破产的同时，2022年全国糖酒商品交易会（简称‘糖酒会’）正在成都举办。与往年的人头攒动不同，今年糖酒会客流稀少，许多展台甚至是空的，有的酒企代表团刚抵达成都就被集体隔离，完美错过整个展期。

糖酒会的冷清也折射了今年白酒行业的两极分化。今年前三季度，全国营收排名前六的酒企，贵州茅台、五粮液、等均保持营收、净利润两位数增长，而其它知名度较小的区域性酒企大多呈现负增长。

强者恒强，弱者愈弱。在白酒行业的优胜劣汰中，跨界投资是强者的蜜糖，弱者的砒霜。

02

‘喝’出来的跨界投资

大多数白酒企业在介绍自己的历史时，都会说到当地的水土：茅台酒是茅台镇特产，酒厂建在赤水河上游，酿酒必须选取本地优糯高粱为原料；五粮液是宜宾特色，窖池群始于明朝洪武元年，不间断生产时间长达654年。

‘一方水土酿一方酒’，水土滋养出不同特色的白酒品牌，同时也限制了白酒企业产量的扩大。相较于啤酒、红酒等其它酒类，白酒市场的集中度一直很低。五粮液前董事长王国春就曾说过，白酒虽然是一个充分竞争的行业，但由于其特殊性，出了宜宾就生产不出五粮液，所以无法像传统行业那样进行兼并、重组。

跨界投资，曾一度是茅台、五粮液扩大市场影响力、争抢白酒龙头老大的重要手段。

1998年，茅台集团确立企业发展战略：‘一品为主，多品开发，做好酒文章；一业为主，多种经营，走出酒天地。’这一战略可以视作茅台跨界投资的宣言。

多品开发，指的是品牌系列的扩张：茅台王子酒、茅台迎宾酒、茅台醇、茅台液等直接冠以‘茅台品牌’的酒开始出现在市场上，贵州王、小豹子等以‘茅台集团品牌出品’的酒愈发丰富，茅台不老酒、茅台女王酒等保健酒也相继出炉。茅台这一手，学的是五粮液。

多种经营，指的是跨界投资，在这方面，茅台和五粮液谁也不甘落后。

早在1996年，茅台500ml系列（含飞天牌、五星牌）就用上了意大利GOALA公司进口的专用瓶盖，这种瓶盖具有防伪、防再次灌装等功能。1年后 ，茅台还启用了3M防伪标识。但即便用上国际专业产品，茅台仍然觉得做得不够，于是主动投资防伪领域。随后，茅台开始多种业态渗透经营，包括生物工程、医药、食品、饮料、包装、房地产以及防伪，还参股、南方证券等企业，涉足了金融行业。

茅台一直在强调做大做强，‘万吨工程’是扩大产量，跨界投资就是做大盘子。

五粮液在品牌多元化上，比茅台走得更快一点。借助大规模投放电视广告，金六福、浏阳河等子品牌在全国拥有很高的知名度，尽管是中低端品牌，也为五粮液带来不菲收入。

而在跨界投资方面，五粮液比茅台走得更激进，结果也更惨烈。

1997年，五粮液进军医疗用品行业，投资建成5万吨酒精生产线，刚投产就宣告项目夭折。随后，曾自称是‘亚洲第一流’的制药集团项目也没了下文，走高概念路线的健康新一代液体糖果‘果寡糖’说了很久，但始终不见产品投向全国市场。五粮液甚至还投资4亿元，开过一家塑料制品公司，但因为当地电网无法满足企业生产要求，生产断断续续，很长一段时间里难以正常经营。

2002年，五粮液内部人士向媒体透露，五粮液有意投资100亿元，进军芯片行业。传闻沸沸扬扬，在媒体采访中，五粮液集团总裁秘书先是否认，后又改口说‘既然媒体已经报道了，那就有这件事’。很快，时任五粮液集团总裁王国春就出来否认，五粮液不做芯片，要造显示器，一种叫OLED的有机显示器，他还说当时五粮液已经与有自主知识产权的企业签了风投协议。

2003年，五粮液高调造车，希望在国家严审整车制造资格之前站稳脚跟，为此，五粮液特意选择差异化战略，生产个性化定制的轿车、皮卡车等小众车型，意图避免与合资车企正面交锋。

然而，造车的巨大投入并非当时的五粮液所能承受的，风险高、投入大、收效慢，重压之下，五粮液还没来得及摸出门道，就匆匆离开汽车行业。

除了茅台涉及的生物工程、医药、食品、饮料、包装、房地产外，五粮液还额外投资了橡胶、机械、塑料、玻璃、印刷、IT等行业，甚至还有如今的大热门芯片和造车。五粮液并不缺乏押中风口的眼光。

但很可惜，不管是茅台还是五粮液，都没有在白酒主业之外，‘酿’出另一个支柱产业。多年来，二者跨界最成功仍然是拿钱参股——茅台做VC，投了十几家企业，其中5家已完成IPO；五粮液与宜宾商业银行、四川银行关系匪浅，分别是第一、第四大股东，宜宾商业银行也即将为五粮液带来一个IPO。

03

难而必要的事

强如茅台、五粮液，为什么明知跨界很难，还总是想方设法搞跨界投资？

如前所述，白酒产量难以像其它产业那样快速提升是其中一层原因，但最根本的原因是，它们都承担着巨大压力，不得不把企业越做越大。

白酒是高税收行业，茅台、五粮液都是国企，纳税之外，还承担着为地方融资、做大GDP的目标。

五粮液搞跨界投资，始于五粮液集团前董事长王国春，他是一位尽职尽责的国企经理人，认为国有企业的老板是国家，企业家只是打工仔，‘你打好工，老板给你多少是老板思考的问题。你觉得少了可以跳槽不干，但不能自己思考去拿。这是底线，是原则，我们必须脑袋清醒。’

在王国春看来，五粮液跨界投资收益不多，并不是一种失败，‘从企业管理的角度讲，领导也好，消费者也好，评价企业到底行不行，就看你大小，看销售收入。’类似的话，茅台酒厂前董事长季克良也说过。

这种衡量企业大小的看法，与政府层面脱不开干系。

2011年，王国春卸任，原宜宾市副市长唐桥接任集团董事长。很长一段时间里，五粮液的发展目标都是由宜宾市政府制定，唐桥上任后，接到的目标就是2015年五粮液必须实现销售收入1000亿元，进入世界500强。当时唐桥常挂在嘴边的一句话是，‘五粮液不缺资金。’

说归说，但由于经济形势不佳，五粮液不得不请求地方政府推迟千亿元目标的截止时间，经过干涉，最终将这一目标推至2017年或2020年。

和五粮液一样，茅台集团董事长也是长期由地方官员接任，前任董事长李保芳、现任董事长高卫国都是官员出身，国企这种换帅不换目标的稳定性，让外界对茅台非常有信心。按照金融业内人士的说法，‘只要不乱来，茅台内部的表现应该不会太差。’

除了利用跨界投资、多元化经营做大销售收入外，茅台、五粮液还承担着为地方经济兜底的作用。

2020年9月，茅台宣布发债150亿元，收购贵州省公路行业龙头贵州高速。消息一出，很多人都不理解，评价这是‘把茅台酒白白洒在高速公路上’。

2020年上半年，贵州高速归母净利润为-19.16亿元，堪称巨亏。不止贵州高速，国内大多数高速公路公司都亏损严重，而且负债很高，靠自身能力偿债非常困难。明眼人都知道，高速公路不是一门赚钱的好生意，但茅台还是要做。

为什么？因为作为国有企业，‘这是茅台集团积极承担社会责任的表现’。当时，茅台集团经营活动现金流收入为545.86亿元，货币资金达283.11亿元，而且茅台是发债收购贵州高速，相当于用自己的信用优势募资，既解决了贵州高速的燃眉之急，又不必担心外来力量干扰贵州高速的正常运营。

钱多、好用、听话，茅台和五粮液很多时候就像一块砖，地方哪里需要哪里搬。

不管我们如何看待茅台、五粮液的跨界，它们如今都不再只是一家酿造好酒的酒厂了，就像它们各自官网所介绍的那样——

茅台集团以贵州茅台酒股份有限公司为核心子公司，涉足产业包括白酒、保健酒、葡萄酒、证券、保险、银行、文化旅游、教育、房地产、生态农业及白酒上下游产业等。

五粮液集团公司是一家以酒业为核心，涉及智能制造、食品包装、现代物流、金融投资、健康产业等领域的特大型国有企业集团。

在这种趋势下，往后哪怕我们不喝酒，或许也会成为茅台和五粮液的客户。对地方政府而言，这类听话的‘砖’多多益善，但对商业环境而言，百花齐放才是应有的状态。

龙头企业很好，但一座城市的发展和进步，不应该只依靠龙头企业。

资料来源：

[1]贵州茅台集团-官网

[2]五粮液集团-官网

[3]岳战野：100亿投资芯片起波澜 五粮液正面临多元化之忧，经济观察报

[4]项建新：五粮液要造显示器 否认投资百亿造芯片，北京现代商报

[5]陈佩珍：宜宾市商业银行筹备赴港上市，五粮液集团为其第一大股东，澎湃新闻

[6]张真真：五粮液多元化投资艰难转身，财新周刊

[7]于琦：茅台‘跨界’办医院 利国利民还是本末倒置，央广网

[8]云酒团队：时隔5年再访王国春：谈褚时健、五粮液改制往事、川酒破局之道，微信公众号云酒头条

[9]林晨、文静、郑清：‘万吨工程’第五年：茅台多元化尚在探索，21世纪经济报道

[10]颖一：不缺资金缺什么？唐桥 五粮液基金多元化，英才

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