今年一季度，狂亏空公亏掉山航资产负债率再次攀升至107.01%。亿航而深航资产负债率也达到98.75%，司年司已较2021年年末上升2.50个百分点，年利已经逼近警戒线。润多

抄底航空公司时机已到？家航

一位民航业内人士估算，按照局方口径有7家航空公司资不抵债，抵债再加上海航旗下破产重整的抄底航空公司，虽然可能有部分重合，狂亏空公亏掉但目前大概已经有1/3的亿航航空公司，不是司年司已在破产重整，就是年利在破产的路上。

上述人士表示，润多破产危险较大的家航公司，主要是抵债两类，“一类就是资不抵债的，另一类是资产还是正的，但现金流断了。在目前情况下，第二类更加危险，资产负债表爆了可能还死不了，但一旦现金流出问题了，肯定是活不下去了。”

民营小型航空公司风险系数可能更高，因为国企还可以找股东注资。在所有上市航司中，国航系航司的资产负债率普遍较高，除了与这两年的持续亏损有关，没有获得增资，也是原因之一。

在已经资不抵债的航司中，乌鲁木齐航空、福州航空属于海航旗下航司，主要受海航破产重整进度的影响。重庆航空是南航控股，上海航空是东航全资子公司。

山航的情况比较特殊。目前，山航B的主要股东为山东航空集团和，其中山航集团持股42%，国航持股22.8%。而在山航集团众多股东中，国航是单一最大股东，占其49.4%的股份，其余股东则均来自山东，加在一起还是绝对控股。

B股上市的山航，2021年底已经资不抵债，戴上了ST的帽子。知情人士透露，今年年初，相关股东方已经开始为山航的增资进行尽调，目前正在走相关流程，国航也希望通过此次增资，进一步实现对山航的绝对控股，当然这要在和山东方面达成一致的前提下进行。

国航持股51%的深圳航空，目前资产负债率也已岌岌可危，2021年初就曾提出要筹划股东增资，而深圳政府方面也有意增资。如果国航不增资，将可能失去对深航的绝对控股。

在母公司自己也巨额亏损的情况下，如何给两家已经或濒临资不抵债的持股公司增资，谁的优先级更高，国航可能也在纠结。

不过，这些资不抵债的航司，其实还有一个值钱的无形资产。

中国是对民航市场准入严格限制的国家。2016年后，航空公司审批又开始严格限制。“现在好多省想设立航空公司根本就设立不了，”一位民航业内人士表示，国内航空公司的壳资源、牌照资源有很高价值。“资不抵债的航空公司，资源也是有价值的。牌照资源、运营能力，不体现在资产负债表上，可以成为商誉。”

至于什么人可能是买家，上述人士分析认为，中小航空公司现在自己都没米下锅，没有闲钱去买，大公司不缺牌照，可能没有意愿，真正感兴趣的很可能是一些地方政府，疫情前很多地方政府有设立航空公司的想法，一直没实现。

疫情后的资产重组潮，已经初露端倪。2021年1月，具有国资背景的无锡交通产业集团以57%的持股比例成为瑞丽航空的新控股股东，原大股东景成集团的持股比例由70%降至13%。瑞丽航空成为江苏第一家本土民航公司。2020年7月，湖南红土航空在长沙临空经济区挂牌，湖南省政府旗下的湖南省新兴产业股权投资引导基金参股红土航空，并成为持股26%的二股东，红土航空大本营从云南搬到湖南，湖南首家本土航空正式落地。

某航司战略研究人士表示，还有一些省想设立航空公司，他们在自己的“十四五”规划里提出设立客运或者货运航空公司的计划。而疫情之下，航空公司牌照可能价格会更低些，有利于地方政府的收购。

他认为，地方政府的航空梦应当支持。“地方政府为什么要花钱拿补贴，让这个航空公司来飞省内城市的国际、国内航线呢？就是因为航空基础条件需要优化，别的公司来飞的话，想飞哪个地方他自己说了不算。而且，航空公司总体上还是赚钱的，只要疫情过去，市场恢复正常，这些投资也不会赔钱。”

民航业内人士林智杰指出，疫情下小型航司经营困难亟需输血，并购重组会推进，有些地方政府之前也已经表示了明确的意愿。

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